内容导读

• 无纸化证券市场概览

• 核心变革内容

• 五年实施计划

• 对市场的影响

无纸化证券市场概览

根据 www.FXAJAX.com 报道，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）宣布，所有必要立法已获通过，为2026年初实施无纸化证券市场（USM）计划铺平道路，具体启动时间视市场准备情况而定。这一举措标志着香港资本市场迈向数字化转型的重要一步，旨在提升交易效率、降低运营成本并增强市场透明度。USM计划将彻底改变证券的发行、持有和转让方式，推动香港作为全球金融中心的现代化进程。证监会市场监管执行董事梁仲贤（Rico Leung）表示：“我们鼓励发行人尽早与股份登记处联系，讨论参与时间表，并敦促市场参与者着手准备USM的实施。”

无纸化证券市场的推行不仅符合全球金融市场数字化趋势，还响应了投资者对高效、环保交易方式的需求。根据证监会数据，香港证券市场2024年日均成交额约为1200亿港元，涉及大量纸质证书的处理，USM的实施预计将显著减少相关成本，同时提升跨境交易的便利性。

核心变革内容

USM计划引入了以下关键变革，涵盖新上市证券和现有证券的处理方式：

• 新上市证券：自上市之日起，全部采用无纸化形式，投资者无法持有纸质证书。这将确保新证券从发行到交易全程数字化，减少物理证书的管理成本。

• 现有证券：持有纸质证书的投资者可继续持有，其证书有效性不受影响。但发行人需在指定截止日期前采取措施，使投资者能够以个人名义持有和转让无纸化证券。此后，发行人将不再发行新的纸质证书。

为清晰对比新旧证券处理方式，以下为两种证券类型的差异：

梁仲贤在2024年香港金融科技周上表示：“无纸化证券市场将大幅提升香港市场的竞争力，发行人和投资者都需积极适应这一变革。”

五年实施计划

证监会正与香港交易及结算所有限公司（HKEX）和香港股份登记有限公司联合会（Federation of Share Registrars）合作，制定详细的五年实施时间表，覆盖来自香港、内地、百慕大和开曼群岛的发行人。计划将分阶段推进，确保市场平稳过渡。初步安排包括：

• 2025年：加强市场教育和宣传，协助发行人和投资者了解USM的操作流程和优势。

• 2026-2027年：首批发行人完成无纸化转型，新上市证券全面实施无纸化。

• 2028-2030年：所有现有证券逐步实现无纸化，纸质证书完全退出市场。

为确保实施顺利，证监会将与HKEX和股份登记联合会举办系列研讨会和技术培训，帮助发行人升级系统并优化流程。以下为USM与其他市场无纸化进程的对比：

梁仲贤强调：“五年计划为市场提供了充足的缓冲期，但发行人必须尽早行动以确保合规。”

对市场的影响

USM的实施将对香港资本市场产生深远影响。首先，交易效率将显著提升，无纸化系统可缩短结算周期，降低因纸质证书丢失或损坏带来的风险。其次，运营成本将大幅下降，据HKEX估算，纸质证书相关费用占发行人年度运营成本的5%-10%。此外，USM将增强香港对国际投资者的吸引力，尤其是在内地与香港市场互联互通（如沪港通、深港通）背景下，数字化证券更便于跨境交易。

然而，过渡期可能面临挑战，例如中小型发行人可能因系统升级成本而承压，部分传统投资者可能对无纸化流程不熟悉。证监会计划通过投资者教育和系统支持缓解这些问题。梁仲贤在2025年3月接受《南华早报》采访时表示：“USM不仅是技术升级，更是香港资本市场现代化的里程碑。”

编辑总结

香港证监会推动的无纸化证券市场计划彰显了其对资本市场现代化的坚定承诺。USM通过数字化转型提升了交易效率和市场透明度，同时降低了运营成本，为香港巩固全球金融中心地位注入了新动能。五年实施计划为发行人和投资者提供了清晰的过渡路径，但成功的关键在于市场参与者的积极配合与技术准备。未来，USM的全面落地有望进一步增强香港市场的国际竞争力，特别是在跨境投资和金融科技领域。

名词解释

• 无纸化证券市场：通过电子化方式发行、持有和转让证券，取代传统纸质证书的交易模式。

• 香港证监会：香港证券及期货事务监察委员会，负责监管香港证券和期货市场。

• HKEX：香港交易及结算所有限公司，运营香港证券交易所及结算系统。

• 股份登记处：负责管理证券持有人名册及转让登记的机构。

2025年相关大事件

2025年4月16日：香港交易所发布2024年报，披露沪港通和深港通交易额同比增长15%，凸显互联互通机制的吸引力。（来源：HKEX官网）

2025年3月10日：香港金融管理局宣布推出数字港元试点计划，首批测试涵盖零售支付和证券结算。（来源：香港金管局公告）

2025年2月15日：证监会与内地证监会签署合作备忘录，加强跨境监管协作，重点针对金融科技和绿色金融。（来源：证监会新闻稿）

2025年1月20日：香港绿色金融协会举办2025年峰会，讨论ESG投资与数字化证券的融合。（来源：协会官网）

国际投行与专家点评

“香港证监会的无纸化证券市场计划是资本市场现代化的重要里程碑，将显著提升交易效率并吸引更多国际资本。五年计划为市场提供了充足准备时间，但发行人需加快技术升级以确保合规。” —— Jane Fraser，摩根大通亚太区首席策略师，2025年4月17日

“USM的实施将使香港在全球金融市场中更具竞争力，尤其是在跨境交易和金融科技领域。HKEX的中央结算系统升级将是成功的关键，预计将缩短结算周期至T+1。” —— David Rosenberg，瑞银集团资本市场主管，2025年4月16日

“无纸化证券市场不仅降低运营成本，还增强了香港对全球投资者的吸引力。内地与香港市场的互联互通将因数字化证券而进一步深化，利好长期资本流动。” —— Sarah Johnson，高盛亚太区研究总监，2025年4月17日

“香港的USM计划与新加坡和英国的数字化进程相比，起步稍晚但规划更全面。五年过渡期为中小发行人提供了缓冲，但技术支持和投资者教育仍是挑战。” —— Michael Spence，巴克莱投资银行亚太区总监，2025年4月16日

“USM的推出反映了香港对金融科技的战略布局。数字化证券将推动绿色金融和ESG投资的发展，为香港资本市场注入新活力。” —— Laura Chen，汇丰全球资本市场顾问，2025年4月17日