中金：維持理想汽車-W(02015)“跑贏行業”評級目標價157港元

港股評級 2022-06-22 13:06:17

中金發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“跑贏行業”評級，目標價157港元，較當前股價存在14.3%的上行空間。6月21日，公司正式發布第二款SUV車型L9，L9Max定價為45.98萬元，規劃于8月底前開啟交付。該行認為L9延續了公司在熱銷產品打造上的方法論，產品競爭力強、智能化的設計思路和體驗領先行業。

中金主要觀點如下：

L9延續產品方法論，具備越級產品競爭力。

6月21日，理想L9Max正式發布，產品定價為45.98萬元，規劃于8月底前開啟交付。綜合來看，該行認為L9延續了公司在熱銷產品打造上的方法論，突出大空間和舒適性，增程系統和底盤控制再獲升級，智能駕駛和智能座艙依托硬件提升實現了更多創新突破，但仍堅持全系標配。對比來看，L9較同級別的燃油車型實現了在售價、性能、空間和智能化體驗等多維度的領先優勢，該行預計后續或有望復制理想ONE超越同售價區間燃油車月銷天花板的表現。

智能空間理解領先行業，全棧自研ADMax正式搭載。

該行認為，L9較好的詮釋了公司對于智能空間的理解，具體來看，L9采用5屏交互，中控屏+副駕屏+后艙乘客屏采用三個15.7英寸OLED屏幕，配合超大尺寸彩色HUD及位于方向盤上方的駕駛交互屏，可提供豐富的視聽和駕乘體驗。此外，搭載6顆麥克風和3DToF傳感器，配合公司自研的多模態三維空間交互技術，可實現語音手勢融合交互、六音區識別等創新體驗。智能駕駛方面，L9搭載的ADMax智駕系統，采用公司全棧自研的感知、決策、規劃和控制軟件，并配置兩顆英偉達Orin-X芯片，總算力達508Tops.該行認為公司轉型全棧自研后，智能駕駛研發能力持續提升，該行預計其使用體驗有望超出行業。

盈利能力穩健具備支撐，基本面改善引領估值向好。

往前看，該行重申公司基本面的邊際催化：1)伴隨供應鏈修復，公司6月交付有望超出業績會指引；2)L9發布且產品細節超出市場預期，或帶動市場關注度提升；3)2Q22電池成本影響可控，業績有望保持穩健；4)3Q22在理想ONE漲價訂單交付、L9交付快速上量及碳酸鋰價格回調的帶動下，業績存在較多超預期空間。港股上市以來，公司與蔚來和小鵬估值差持續收斂，原因在于公司自1Q20以來盈利能力持續改善，在新勢力中較早的兌現了從收入擴張至盈利釋放的邏輯。而考慮到公司后續強成長性，該行認為當前仍具吸引力。

風險提示：疫情影響公司產銷；新項目推進不及預期。

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